摩根大通总裁称市场尚未见底 经济衰退可能是战胜通胀的代价

摩根大通丹尼尔平托对一个国家失去对通货膨胀的控制时的生活记忆犹新。

59 岁的平托在阿根廷长大，他说通货膨胀率通常很高，食品和其他商品的价格每小时都在飙升。 他说，如果工人不急于将工资兑换成美元，他们可能会损失 20% 的工资。

“超市里有一大群人使用机器给产品重新贴标签，有时一天贴标签 10 到 15 次，”Pinto 说。 “一天结束时，他们不得不移除所有标签并在第二天重新开始。”

平托是一位华尔街资深人士，经营着全球收入最高的投资银行，他在市场和经济的关键时刻形成了自己的观点。

在 2020 年释放数万亿美元支持家庭和企业之后，美联储正在通过提高利率和缩减其债务购买计划来应对四年来的高通胀。 这些举措今年对股票和债券造成了沉重打击，并波及全球，因为美元飙升使其他国家自身应对通胀的斗争变得更加复杂。

平托最近在摩根大通纽约总部接受采访时说，生活在普遍的通货膨胀中“压力非常大”经济衷退对比特币的影响，这对低收入家庭来说尤其困难。 从 1975 年到 1991 年，阿根廷的物价平均每年上涨 300% 以上。

激进的美联储

虽然越来越多的声音表明美联储应该在一些价格放缓的迹象下放慢或停止加息，但平托并不属于那个阵营。

“这就是为什么当人们说‘美联储过于鹰派’时，我不同意，”今年早些时候成为摩根大通唯一总裁兼首席运营官的平托说，巩固了他作为首席执行官杰米戴的角色。 孟的首席代表和潜在继任者的职位。

“我认为将通货膨胀重新纳入一个盒子非常重要，”他说。 “如果它在一段时间内导致经济衰退略微加剧，那就是我们必须付出的代价。”

这位高管表示，美联储不能让通货膨胀在经济中根深蒂固。 他说，过早回归宽松的货币政策有可能重蹈 1970 年代和 80 年代的覆辙。

这就是为什么他认为美联储更有可能采取激进的利率措施。 联邦基金利率可能会在 5% 左右见顶； 平托表示，随着失业率上升，这可能会抑制通胀。 该利率目前在 3% 至 3.25% 之间。

市场尚未触底

正如包括戴蒙和平托和高盛平托在内的一系列其他高管最近表示，由于美联储的困境，美国首席执行官大卫所罗门面临经济衰退。 唯一的问题是经济放缓的严重程度。 当然经济衷退对比特币的影响，这也反映在 Pinto 每天关注的市场上。

平托说：“我们正在应对的市场正在对经济衰退的可能性及其深度进行定价。”

今年的经济形势不同于近代历史上的任何一次。 除了商品和服务价格的大幅上涨外，企业盈利相对具有弹性，这让寻找经济放缓迹象的投资者感到困惑。

但根据 Pinto 的说法，利润预期还没有下降到足以反映未来的情况，这可能意味着市场将再次下跌。 截至周五，标准普尔 500 指数今年以来下跌了 21%。

“我认为我们还没有看到市场的底部，”平托说。 “当你考虑明年的企业盈利时，预期可能仍然过高；一些股票市场，包括标准普尔指数，可能有点高。”

“伟大的黑天鹅”

尽管如此，虽然他预计波动将继续，但 Pinto 表示市场的运行“比我预期的要好”。 他说，除了上周导致该国首相辞职的英国金边债券崩盘外，市场秩序井然。

如果乌克兰战争发生危险的新转折，扰乱供应链的进展，以及其他潜在陷阱，这种情况可能会改变。 由于 2008 年危机后的改革迫使银行持有更多与交易挂钩的资本，市场在某些方面变得更加脆弱，这使得市场更有可能在高波动时期失灵。

“地缘政治是地平线上的一只大黑天鹅，希望不是，”平托说。

他说，即使央行控制了通胀，未来的利率也可能高于过去 15 年的水平。 世界各地的低利率甚至负利率一直是上一个时代的决定性特征。

这种低利率制度不利于储户，却有利于借款人和风险较高的公司，后者可以继续利用债务市场。 它还引发了一波对私营公司的投资浪潮，包括与摩根大通及其同行竞争的金融科技公司，并在投资者为增长买单的情况下提振了科技股。

“未来 20 年的实际利率应该高于过去 20 年，”平托说。 “这并不疯狂，但它更高，这会影响很多事情，比如成长型公司的估值。”

加密货币：“有点无关紧要”

后金融危机时代也催生了新形式的数字货币：加密货币，包括比特币。 摩根大通和包括摩根士丹利在内的竞争对手 Pinto 表示，虽然其他公司已经让财富管理客户接触到加密货币，但最近在机构采用方面似乎进展甚微。

“现实情况是，目前形式的加密货币已经成为一种小型资产类别，与事物的计划无关，”他说。 “但技术、概念，可能会有一些东西在那里发生；只是不是以目前的形式。”

至于更广泛的经济，在阴霾中有乐观的理由。

家庭和企业拥有强劲的资产负债表，这应该可以缓解经济低迷带来的痛苦。 与 2008 年相比，受监管的银行系统中潜伏的杠杆率要低得多，而这次更高的抵押贷款标准应该会导致惩罚性违约周期减少。

“过去造成问题的事情现在处于更好的位置，”平托说。 “也就是说，你希望没有新的东西出现。”